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| 天准科技:机器视觉技术领先企业,进口替代提升市场空间 |
| 作者：SBL 发布时间：2019/6/26 7:25:08 |
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国内机器视觉行业领先企业:公司以机器视觉为核心技术,专注于服务工业领域客户。公司业务主要包括精密测量仪器、智能检测装备、智能制造系统以及无人物流车。公司实控人为北京理工大学博士,曾就职于微软亚洲研究院,是人工智能、机器视觉领域专家,拥有丰富的科研和产品开发管理经验。
切入苹果产业链,打造高端智能检测装备:公司精密测量仪器、智能检测装备等产品可实现国际先进同类产品进口替代。公司2016-2018年营业收入由1.8亿元增长至5.1亿元,年复合增速达68%;归母净利由3149万元增长至9447万元,年复合增速约73%。凭借研发优势及较强产品竞争力,公司切入苹果产业链,至2018年苹果产业链业绩贡献占公司总营收比重达76.1%。公司正积极拓展汽车、光伏半导体、仓储物流行业的业务,寻求产品多元化发展。
研发构筑公司核心竞争力:公司正加大研发投入力度,构筑宽护城河。公司2018年研发人员286人,占总员工数36%;研发费用7960万元,占营收比重15.7%,同类公司比较处较高水平。公司在传统精密测量仪器业务方面,精度达到(0.3+L/800)微米,处国际最先进同类产品水平。营收占比最大的智能检测设备方面,应用于消费电子领域智能检测设备精度、速度与国际先进同行DWFritz技术指标相当,应用于光伏半导体的设备误判率、漏检率、检测速度与国际先进同行Hennecke技术指标相当,均可实现进口替代。
募投项目加大研发和产能扩张:公司2018年在消费电子机器视觉与电池机器视觉领域的市占率分别约为17.2%、15.4%。目前机器视觉行业的进口替代正在进行,参考2016年以来光纤激光器进口替代进程,机器视觉行业进口替代有望推动天准科技市场份额较快提升。另一方面,公司现有厂房难以满足业务扩张,募投项目将有力拓展公司产能。公司预计募投项目完全达产后将增加公司年销售收入4.5亿元,约为2018年公司营收的89%;预计将增加年税后净利润7022万元,约为2018年公司归母净利的74%。
投资建议:我们预计公司2019-2021年营业收入分别为6.95亿元、9.58亿元、12.56亿元,净利润分别为1.16亿元、1.49亿元、1.87亿元。对比可比公司PE及PS,结合公司业绩增速预期,我们认为合理估值在32-39亿元区间,若按发行后总股本1.94亿股测算,公司合理股价区间为16.5-20.1元。
风险提示:进口替代过程或遇市场竞争加剧导致盈利能力下降;大客户集中以及苹果公司产品销量下滑将导致公司收入下降风险;中美贸易摩擦使消费电子产业链从国内转移风险等。
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