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| 深挖基建系列6:基建投资增速如期回升,继续看超额收益 |
| 作者：SBL 发布时间：2018/11/16 7:59:27 |
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10月基建投资增速如期回升,政策宽松效果显现。1)广义基建投资:1-10月累计14.21万亿(+0.9%),增速较上年同期/1-9月变化-14.4pct/+0.7pct。10月投资额1.74万亿(+5.9%),增速较上年同期/9月变化-5.7pct/+7.9pct。2)狭义基建投资:1-10月金额11.73万亿(+3.7%),增速较上年同期/1-9月变化-15.4pct/+0.4pct。10月金额1.43万亿(+6.7%),增速较上年同期/9月变化-8.5pct/+8.5pct。我们认为,基建投资增速如期回升,主要系地方专项债发行等致资金面掣肘缓解,及设计订单高增逐步向施工端传导所致,施工旺季来临在水泥销量等维度亦获得印证。
解构基建投资回暖原因:道路/环保是重要推动力,铁路贡献度增加。1)1-10月狭义基建投资中道路/铁路/水利/生态金额3.59/0.56/0.78/0.42万亿,占31%/5%/7%/4%,较上年同期变化3291/-418/-333/1130亿,在基建投资增量(4185亿元)中贡献79%/-10%/-8%/27%,道路/环保投资增加对基建投资拉动作用明显。2)10月道路/铁路/水利/生态环保投资4694/847/921/570亿,占33%/6%/6%/4%,较上年同期增加743/134/6/213亿,在基建投资增量(896亿元)中贡献83%/15%/1%/24%,铁路对基建的贡献度有所增加。
分板块看:道路/铁路投资回暖,环保投资亮眼。1)1-10月道路投资同增10%,增速较上年同期/1-9月变化-14pct/+1pct;10月增速19%,增速较上年同期/9月变化-2pct/+12pct,考虑到自9月以来地方政府负债率、债务率较高的黑龙江/内蒙古/宁夏/甘肃/青海等省份公路投资呈快速回升态势,政策落实望带动道路投资维持高位。2)1-10月铁路投资同降7%,增速较上年同期/1-9月变化-3pct/+4pct;10月增速19%,增速较上年同期/9月变化+31pct/+29pct,单月增速自3月以来首次回正。3)1-10月生态环保投资同增37%,增速较上年同期/1-9月变化+14pct/+3pct;10月增速60%,增速较上年同期/9月变化+50pct/+32pct,2018年以来单月同比增速始终维持在25%以上,远高于其他领域。
基建托底需求仍存,政策加码助基建投资增速继续上行。我们判断年内基建投资增速将持续上行:1)Q4是传统的建筑施工旺季。2)国务院发布关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见;财政部提前将2019年1.33万亿均衡性转移支付分配给26个省份用于用于调整工资/保障基本公共服务。国常会决定开展专项清欠行动;财政部要求中国PPP基金积极探索与民营资本合作模式、路径,对民企参与PPP项目给予倾斜,生态投资料将受益。3)10月政治局会议提出目前经济压力加大,基建托底需求仍存。
未来两个季度继续看建筑超额收益行情,推荐基建央企/基建设计/民营生态环保/地方路桥。过去10年Q4/Q1建筑大概率能获取超额收益,未来更多政策细节出台/落实及宏微观基本面边际改善共振将成催化。推荐:1)基建央企:中国铁建/中国中铁/中国交建/中国化学/中国建筑;2)基建设计:设计总院/苏交科/中设集团,受益设研院;3)民营生态环保:龙元建设/东方园林/东珠生态,受益岭南股份;4)地方路桥:山东路桥,受益四川路桥。
风险提示:政策执行效果不及预期
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