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| 纺织服装行业周报:7月社零数据服装消费企稳,继续看好板块估值修复 |
| 作者：SBL 发布时间：2018/10/22 8:31:45 |
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上周纺织服装板块表现强于市场,服装板块超跌明显。上周申万纺织服装指数下跌4.08%,弱于申万A 指数2.79个百分点。其中,服装家纺指数下降4.74%,强于申万A 指数0.15个百分点。我们认为上周受到50家数据增速下滑的情绪性影响,整个板块超跌明显,估值仍处于历史区间较为底部的位置,优质公司的具备较大安全边际。纺织制造指数下降2.96%,强于申万A 指数1.93个百分点,人民币贬值环境下,板块市场关注度较高。
近期行业重点数据回顾:1)社零数据服装品类增速企稳。2018年7月份,全国限额以上批零数据中服装品类零售额同比增长9.1%,增速环比6月份(+11.9%)有所下滑,较4、5月份(+8.8%、+7%)有所改善。累计来看,前7个月服装品类增速为10%,较去年同期的增速提升3.2pct。我们认为受到上周50家数据影响,当前市场对服装消费过度悲观,今年一季度及6、7月份的单月增长均好于去年同期,我们预计三季度服装零售增速有望企稳并好于二季度。2)人民币持续贬值、棉价企稳。4月初至今累计贬值超过9.8%;8月16日,美元兑人民币中间价跌破6.9。上周棉价保持稳定,我们长期继续看涨。
重点推荐的细分子版块与核心标的:
品牌服饰方面,我们认为高端服饰是穿越周期的品种,当前估值修复空间较大。1)高端服饰细分有望超预期增长。我们认为服装行业中,高端服饰细分领域与整体消费波动相关性较小,在前一轮消费品波动周期中具备一定韧性,具备一定穿越周期的属性。2)重点推荐中报超预期、稳健增长的比音勒芬:公司是服装行业内生成长最快的优质标的,15、16年行业调整下依然保持稳健的同店增长,18年行业整体回暖,业绩发力弹性大。我们预计公司二季度业绩大幅超预期增长56.5%,18、19年增速35%以上,18年估值25倍。
3)歌力思、安正时尚有望迎来估值修复。当前歌力思、安正时尚18年PE 仅16倍,公司本周受50家数据影响错杀明显,我们预计7月经营情况良好,估值修复空间大。
我们7月以来多轮强烈推荐上游纺织制造,看好棉价上涨后释放业绩弹性。7月12日我们发布走进越南系列深度报告,详细分析百隆东方、鲁泰、申洲国际等国内纺织龙头积极布局情况;7月31日我们发布棉纺行业深度报告,看好龙头强者恒强,量价齐升。我们再次强调“棉价提升为主、扩产推动放量”的核心逻辑:19年全球棉花供给缺口确定性强,棉价上行有望启动,带动整体产品价格上涨提升毛利水平。同时,龙头企业率先布局越南产能先发优势明显,龙头企业的产量有望快速提升。推荐百隆东方:我们首推百隆的核心逻辑在于其作为色纺纱双寡头之一,棉价上行时对下游具备议价能力。同时,公司越南产能布局已经逐步成熟,为未来出口波动的担忧提供安全垫。公司目前约130万锭纺纱产能,今年8月底B 区又将有10万锭产能投产,预计未来两年产能将实现双位数增长。
大众服饰龙头公司17年下半年以来变化明显,近期销售情况好于预期,估值处于历史低位。重点推荐海澜之家,公司17年股息率高达4.95%,当前估值仅13倍,仅为2017年上半年水平。而公司2017年下半年以来变化积极。新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地,腾讯入股加速新零售布局,合作成立百亿产业基金想象空间无限。
投资建议:下游品牌服饰方面,继续推荐具备穿越周期属性、估值错杀明显的高端品牌,以及近期服装消费企稳,竞争力强劲的龙头白马。上游纺织制造方面,棉价上行有望带动棉纺产品提价,优质制造公司稳步扩张海外产能,未来有望量价齐升。推荐标的:1)优质高端品牌:比音勒芬、歌力思、安正时尚;2)棉纺龙头:百隆东方、鲁泰A、申州国际;
2)大众消费龙头:海澜之家、太平鸟、森马服饰; 4)高成长电商:跨境通、南极电商。
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