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| 9月金融数据点评:社融再调口径纳入地方专项债 |
| 作者：SBL 发布时间：2018/10/22 8:26:47 |
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社融口径调整纳入地方政府专项债,难改下降趋势,非标继续压降,企业债券融资大幅萎缩,信贷投放、专项债托底:人民银行本月再次调整社融口径,新纳入地方政府专项债券,新口径下9月新增社融总量为2.21万亿,环比增加2768亿,同比减少397亿。其中:(1)新增人民币贷款1.44万亿,环比多增1214亿,同比多增2469亿;(2)表外融资降幅有所扩大,9月新增表外融资-2891亿,较上月扩大217亿;(3)企业债发行大幅萎缩,9月新增仅142亿,同比环比均大幅下降。(4)整体来看,受表外融资下降影响,老口径下的社融下降趋势明显,新口径纳入地方政府专项债券后环比上升,但同比仍然不及去年同期。
M1、M2增速低位微升:9月广义货币供应量(M2)余额同比增速8.3%,增幅较上月上升0.1个百分点,比去年同期低0.7个百分点,狭义货币供应量(M1)余额同比增长4%,增幅较上月上升0.1个百分点,比去年同期低10个百分点,M1-M2增速剪刀差-4.3%,差值与上月持平。
信贷投放符合预期,居民强对公弱格局依旧,票据新增量回落,对公贷款有所回升:9月人民币贷款增加1.38万亿,同比多增1119亿。(1)居民贷款仍然强劲,9月新增贷款7544亿,同比增长195亿,环比增长532亿。(2)对公贷款新增6772亿,环比增加645亿,同比增加2137亿,其中票据融资新增大幅回落,本月增加1743亿,而对公短贷和中长贷有所恢复,长期贷款新增3800亿,同比减少1229亿、环比增加375亿,短期贷款由负转正增长,本月新增1098亿,同比、环比分别增加1619亿、2846亿,反应了银行风险偏好有所提升。
存款方面,9月新增人民币存款8902亿,同比多增4570亿,主要是居民新增存款大幅好于去年同期的正向拉动影响,9月居民新增存款1.33万亿,同比多增2944亿。企业、财政存款、非银增加分别为3104亿、-3473亿、-9498亿。
目前银行业整体估值水平对应18年0.85倍PB,随着银行理财细则的正式出台和金融监管的持续推进,我们认为大型银行相对受益于负债端稳定及资产质量持续好转,营收及信用成本改善速度或领先于行业整体。
风险提示:监管政策超预期变动,银行资产质量超预期恶化
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