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房地产行业:房企开工意愿强,地产景气度仍在相对高位 |
作者:SBL 发布时间:2018/9/25 7:22:38 |
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销售面积小幅回落,基数压力下增速或继续回落
根据统计局数据,18年1-8月商品房销售面积同比增长4.0%,增速收窄0.2个百分点,其中8月销售同比上升2.4%,单月同比增速回落显著。我们认为,一二线城市在供给端改善的带动下成交增速将进一步回升,但需要关注市场去化变动情况,而三四线城市方面,伴随棚改边际减弱以及购房成本抬升,总体需求存在自我回落的过程。考虑到9月分开始基数压力进一步提高,年内成交低点大概率在四季度出现。
土地购置面积低基数下大幅上涨,拿地成本继续改善
根据统计局数据,18年1-8月土地购置面积同比上升15.6%,单月低基数下同比大幅上涨44.7%,创15年以来新高。土地成交价款在量价齐升带动下累计同比增长23.7%,单月同比大幅增长31.8%。从地价房价关系来看,中指院300城市楼面价增速低于统计局销售均价增速,房企拿地成本持续改善。
开工领先竣工增速扩大,投资增速下行依旧刚性
根据统计局数据,18年1-8月新开工同比增长15.9%,增速继续扩大1.7个百分点,单月同比增长31.2%,开工韧性较强,龙头房企开工明显前置,销售回款意愿增强。与此同时,销售、竣工增速则出现回落,开工增速领先销售及竣工增速进一步扩大,施工周期拉长,中期库存抬升。而投资方面,我们认为,当前投资增速下行依旧刚性,而19年后消除统计口径带来的基数影响,未来施工投资将边际改善,同时,在土地市场热度下行的情况下,土地投资增速或将逐步回落。
房企资金面继续改善,按揭贷累计降幅继续收窄
根据统计局数据,18年1-8月,房企到位资金同比增长6.9%,房企资金面继续改善。其中,按揭贷、开发贷降幅继续收窄,自筹资金高增长,定金及预收款同比增幅与7月基本持平。板块投资方面,随着行业周期性波动幅度的下降,房企的规模增长将更多依靠内生能力,而非市场波动带来的超额收益,龙头未来业绩增长的确定性比较高,考虑业绩增长后19年动态PE不到6倍,我们继续推荐低估值一二线龙头房企。
风险提示
不同口径下土地数据存在差异,资金面继续收紧对需求端以及房企经营的负面影响持续扩大;行业库存抬升快于预期。
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