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| 埃斯顿:业绩符合预期,立足核心零部件,工业机器人新锐蓄势待发 |
| 作者：SBL 发布时间：2018/4/23 6:38:33 |
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公司公告2017年年报和2018年一季报,2017年公司收入10.77亿元,同比增长58.69%,归母净利润0.93亿元,同比增长35.67%。2018年一季度收入3.02亿元,同比增长123.69%,归母净利润1807.73万元,同比增长35.09%,公司2018年一季报扣非净利润1576万元,同比增长147.99%。公司预计2018年1~6月净利润0.52~0.72亿元,同比增长30%~80%。
点评:公司年报和一季报基本符合市场预期。2017年中国工业机器人市场需求旺盛,受益于行业快速增长,公司的智能装备核心部件及运动控制系统和工业机器人及智能制造系统两大核心业务快速发展,其中智能装备核心部件同比增长25.73%,尤其是运动控制系统产品不断创新升级,SVP、DSVP、大功率模块式伺服新品不断推出,同比增长57%。公司毛利率为33.44%,同比+1.79%,净利润9.46%,同比-1.78%,管理费用率提升较为明显,主要因为报告期内首期及第二期股权激励费用确认,以及收购发生的中介费用较多。公司一季报净利润增速低于收入增速主要因为政府补贴季节性减少所致,但是公司的盈利能力依旧抢眼。值得一提的是,公司的前十大流通股东出现了CITIGROUPGLOBALMARKETSLIMITED和UBSAG等海外机构。
2017年中国工业机器人需求火爆,市场呼唤国产自主品牌有所作为。中国已经连续五年成为工业机器人第一大消费国,2017年中国市场工业机器人产量达13.1万台,同比增长68%,其中下游汽车和3C行业需求最为旺盛。但是国产自主品牌工业机器人发展低于预期,国产自主品牌工业机器人2017年上半年销量同比增长仅20%,远低于行业增速。目前绝大部分的国产工业机器人本体都无法达到盈亏平衡点,随着外资、合资品牌工业机器人逐渐降价,盈亏平衡点还在不断抬高。
公司立足核心零部件,技术驱动成长,不断向工业机器人本体拓展。公司由伺服和控制系统起家,从核心零部件出发,不断向工业机器人本体渗透。公司遵循“内生+外延”式的发展模式不断增长自身的技术实力,公司大力引进国内外优秀人才,拥有IFR执委王杰高博士带领的机器人团队、钱巍博士带领的智能核心控制部件团队和意大利米兰的欧洲研发中心等三大研发团队。公司2017年研发费用占比9.82%,同比+0.37%。在外延方面先后收购英国TRIO,控股德国M.A.i.公司参股美国BARRETT、意大利Euclid等公司,通过一系列全球资源并购整合有效提升公司在核心部件领域和运动控制系统的领先能力。
未来公司有望复制日本发那科的发展路线,在夯实核心零部件的基础上,不断拓展工业机器人业务,预计公司2018年工业机器人销量有望继续翻番。
盈利预测与评级:预计公司2018-2020年净利润分别为1.50、2.13、2.94亿,对应EPS分别为0.18、0.25、0.35元,对应PE分别为72、50、36X,维持公司“推荐”投资评级。
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