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| 金禾实业:受益17q4基础化工品价格普涨,全年业绩持续超预期 |
| 作者：SBL 发布时间：2018/1/23 8:55:01 |
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公司发布2017年业绩预告修正公告:上调业绩预测,预计2017年归母净利润10.20-10.45亿元(原来预测为9.00-9.40亿元),其中Q4业绩为3.20-3.45亿元(YoY+60-72.5%,QoQ+48.8-60.5%)。业绩超出原有预期的原因为第四季度公司部分基础化工产品价格环比涨幅较大,毛利增幅明显。
四季度基础化工品受环保约束再次普涨,带动业绩超预期。受四季度京津冀大气治理影响,华北地区基础化工行业多产品开工普遍受限,价格出现不同程度上涨。其中27.5%双氧水/硝酸/甲醛三季度均价分别为760/1524/1274元/吨,四季度均价分别为1500/1975/1595元/吨,环比上涨97%/30%/25%,公司具有双氧水/硝酸/甲醛产能分别为35/12/20万吨,基本实现满产满销,产品价格每上涨100元,分别增厚EPS0.05/0.02/0.03元。四季度产品价格普遍上涨带动全年业绩超预期。
食品添加剂量价齐升,推动业绩大幅增长。由于环保压力不断增大,竞争对手频繁停产,市场供应收缩,公司三氯蔗糖、安赛蜜、麦芽酚价格均出现不同幅度上涨。三氯蔗糖价格上半年含税均价约38万/吨,随着上半年公司1500吨新增产能投产,价格回落,下半年基本稳定在30万/吨左右,预计全年出货量约1600吨。公司后期仍有扩产计划,未来市占率有望进一步提升,同时规模效应进一步增强成本优势。安赛蜜价格由16年约4万/吨上涨至17年4.5万/吨,预计全年出货量约1万吨。公司市场份额超60%,龙头地位稳固,随着环保压力增大,预计价格仍将继续上涨。麦芽酚受天利海安全事故影响,价格由约10万/吨上涨至约20万/吨,预计全年出货量约5000吨。精细化工品量价齐升推动业绩大幅增长。
建设循环经济产业园,有望再造一个金禾。公司在定远盐化工业园内投资22.5亿元人民币建设循环经济产业园,一期项目包括糠醛、甲乙基麦芽酚、氯化亚砜等,二期项目包括巴豆醛、双乙烯酮、山梨酸钾等。公司目前精细化工品领域安赛蜜已成为全球龙头,三氯蔗糖、麦芽酚成为国内龙头,产品结构多样且均已满产。本次扩产计划体现公司进一步向化工产品上游原料开发延伸,扩展产业链,实现产业链的垂直一体化整合;进一步发挥成本优势,提高综合竞争能力,有利于公司在食品添加剂、医药中间体等精细化工、生物科技领域内相关领域新的拓展,有望再造一个金禾。
投资评级:四季度化工品价格大幅上涨带动全年业绩超预期,维持“买入”评级,上调盈利预测,预计17-19年归母净利润10.37、12.54、15.08亿元(原值为9.39、11.06、12.62亿元),EPS为1.84、2.22、2.67元,对应17-19年PE为15X、12X、10X。
风险提示:项目投产及推广不及预期;甜味剂行业竞争加剧;产品价格下跌。
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