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| 扬农化工:麦草畏星光璀璨,杀虫剂一马平川 |
| 作者：SBL 发布时间：2018/1/23 8:53:50 |
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麦草畏和菊酯领头羊
公司产品主要分为除草剂、杀虫剂等。除草剂产品主要包括麦草畏、草甘膦等,二者年产能分别为2.5万吨、3.0万吨。其中,麦草畏规模居全球第一位。杀虫剂主要包括卫生菊酯和农用菊酯等,其中卫生菊酯国内市场占有率高达70%,行业地位稳固。公司持续加大研发投入,产品创新能力较强。
麦草畏:需求强劲增大,公司疾步快行
麦草畏在传统作物上消费平稳,而新型转基因作物推广,大幅拓宽空间。2017年孟山都RoundupReady2Xtend耐麦草畏转基因大豆种植面积超过809万公顷,预计到2019年种植面积将达到2,226万公顷。《中国农药》数据显示,2016年麦草畏全球销售额达到2.9亿美元,预计2020年麦草畏全球销售额有望达到4.9亿美元。而麦草畏技术门槛高,行业寡头垄断,产能扩张较为有序。作为业内翘楚,公司麦草畏具备规模和环保优势,竞争能力强,与海外客户深度合作,产品销量快速增长。
草甘膦:环保催化,供求改善,公司占优
受益于全球转基因作物推广、百草枯逐步禁用,草甘膦需求稳定增加。2016年草甘膦全球销售额为56.6亿美元,逐步提升。海外市场迎来补库周期,带动中国草甘膦出口回暖。国内环保压力大,草甘膦优胜劣汰,产能缩减,价格震荡上行。公司采取IDA法生产草甘膦,工艺流程清洁,与海外客户签订稳定的供货协议。未来随着执行价格中枢上移,草甘膦业务盈利有望增加。
拟除虫菊酯:景气上行,前景广阔,公司笑傲江湖
2014年全球拟除虫菊酯市场规模为23.9亿美元。随着高毒有机磷农药逐步禁用、新烟碱类杀虫剂被限制使用,拟除虫菊酯替代空间扩大。环保趋严,部分不达标企业停限产,杀虫剂供给收缩,功夫菊酯等价格大幅上涨。公司作为菊酯龙头,可自给关键中间体,产业链完善,充分享受行业景气向好。
公司启动如东三期项目,致力于长期发展
公司控股子公司优嘉公司计划投资一批重大项目,包括杀虫剂、除草剂和杀菌剂等。新项目产品大多定位环境友好型农药,市场前景良好。预计项目投产后年均营业收入为15.4亿元,投资财务内部收益率(税后)为18.1%。
投资建议:维持“买入”评级
公司麦草畏市场快速扩大,产品放量驱动增长;拟除虫菊酯类市场地位稳固,产品价格大涨,显著增厚业绩。投建如东三期项目,加码公司成长。预计公司2017-2019年EPS分别1.85元、2.87元、3.45元。
风险提示:
1.公司项目投产不及预期;
2.转基因作物推广不及预期
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